盼望着、盼望着，方针总算出台。促消费、扩出资、稳楼市、活泼长时间资金商场每一拳，都打在痛点上。中信建投首席陈果描述，这是套餐形式，一道道上，每道或许都感觉量不大，但吃到最终都是吃撑的节奏，现在起步上前菜。

  就商场的反响来看，不见主菜，不敢下筷。券商首先反弹两日，室温超导疾风掠过，医药反腐前奏敞开套用郭教师的名句牛市来了没有？如来。

  翻开Wind，抢手研报的第一篇便是《美国为何迟迟不阑珊？》，四部委联合发布会的留言区， 刷屏的是“信任国运，定投XXXX”，酸楚之余，人人都在期盼一场归于A股的牛市。

  商场重复震动，片面多头首战之地。基金重仓指数斩获三年132%的涨幅后，又回撤37%，失地至今还未克复。“基金挣钱，基民不挣钱”现已少有人提起，基金和基民都不挣钱，或许才是当下的境况。

  比账户浮亏更可怕的，是决心的丢掉。本年，自动权益公募的发行可谓惨白，封神榜上的明星基金司理纷繁迎来“诸神的傍晚”。

  与之相对的是，某沪深300 ETF规划打破一千亿，成为全商场首个破千亿的非货基金。尽管ETF本便是赢家通吃，巨无霸的出现家常便饭，但出现在此时此刻，称得上逆袭。

  放眼全商场，股票型ETF规划已逾越1万亿，尽管比不上自动权益公募4.88万亿的体量，但后浪来势汹汹，宽基类ETF曩昔5年年均增量挨近780亿，职业类与主题类年均增速约100%。（Wind数据，到2022年末）

  和人们的固有形象不同，ETF的首要持有人是散户而不是组织。由于ETF发表的出资者结构中，ETF联接基金被视为组织，由此引发了误解。中信证券穿透计算，宽基类ETF散户持有占比过半，职业类、主题类则挨近七成。从时间序列来看，较于2018年年末，三类产品的散户占比分别提高了8.3、16.6和41.9个百分点。（数据到2022年末）

  散户涌入ETF的理由很简单。既不用为个股研讨伤脑筋，也不需要过多的忧虑看错基金司理，持仓涣散且通明，生意灵敏费率低。尤其在片面多头遭受逆风的当下，买入ETF似乎是不移至理。

  不过，ETF的实质其实相当于自动办理。以沪深300和中证500指数为例，其出资逻辑就在编制办法中，简而言之便是先除掉流动性靠后的一半标的，然后按流转市值从大到小排序，前300只组成沪深300，第301只到800只组成中证500，每半年一调仓，坚持挨近满仓运作。用量化的言语来说，这是由市值因子挑选出来的组合。

  从原理上看，假如单凭一个因子就能选出增加潜力最高的标的，一切的出资司理、研讨员都不必存在了。从实践成果看，宽基指数近3/5/10年均跑输偏股混合型基金。

  来历：Wind，朱雀基金，到2023/8/8。计算时间短，不预示未来开展的新趋势，不构成任何出资主张或许诺。

  另一个反知识的本相是，指数自身也存在“追涨杀跌”。依据市值改变的调仓逻辑意味着，部分股票调入指数那一刻现已透支，追涨买入或许充任接盘侠。而一部分被调出的成分股，出资价值正在闪现。

  依据2008-2022年的指数调仓数据，将新归入沪深300的股票归为“归入组合”，新被除掉的股票归入“除掉组合”，成果前者净值跌去一半，后者累计上涨近400%。

  人不能一起踏进一条河流，也不能一起买入一条指数。比较五年前，沪深300成分股中，43%的股票现已调出。跟着经济结构转型，沪深300也不全是金融、白酒和地产的全国，新能源电池、新能源轿车跻身前十大。

  至于创业板，也不再是“中小创”那个小而美的“创”，成分股中10%的公司市值已跳过千亿。电池、光伏、医疗、半导体、软件为代表的新经济工业占比近六成。

  十年前，A股只要2000多家上市公司，中证500出现中小盘风格，而现在A股有4000多家上市公司，第301到800名的股票全体市值扩大，中证500转向中盘风格，估值中枢下移。所以，当你看到营销材猜中“指数估值处于十年低位”的大字，先不要激动。

  假如不了解这些，守株待兔式地买入指数，恐怕只会南辕北辙。以及，在职业轮动加重的时分，职业挑选或许比市值风格更重要。这也是怎么回事近年来职业类、主题类ETF加快扩张的原因。而这又是一个难度不亚于双色球的范畴，总有一个夜深人静的时间，等不到风来的人们会与徐志摩共识：

  喧嚣的大标题里，自动办理第N次迎来指数出资的应战。营建自动与被迫的敌对，无疑能带来流量，却疏远了出资的实质。纳斯达克长牛的背面，与其说是指数的成功，不如说是科技巨子的盈利。

  在可见的未来里，自动与被迫战略将长时间共存。即便在老练的美股商场，自动办理依然是干流。依据ICI数据，到去年末，美国股票型ETF总规划3.94万亿美元，同期自动权益公募规划11.35万亿美元，是前者的3倍。

  最终，无论是宽基、职业仍是主题指数，又或是叠加了盈利、质量、估值等多因子的smart beta，都只是武器库中的刀剑棍棒，要想练就高强武艺，还需合作心法招式和策略胆略。自动办理的擂台上，也不只是武器的比赛，更是财物与负债两头的护城河比赛。

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